満开の桜が咲き夸る、ある春の午后遅く。とある日本の上场公司が青天の霹靂に见舞われた。东京証券取引所に提出された书类により、物言う投资家が密かに1桁の株式を保有していたことが明らかとなったのだ…。
6月の年次株主総会シーズンに向け、数十社に及ぶ日本公司においてこうした光景が繰り広げられることになる。アクティビストは、お隣の韩国と同様に日本でも暗跃している。アクティビスト?ファンドは、最近のキャンペーン（活动）の成功に力を得て、多额の军资金と低调な金利を背景に経営阵や取缔役会に圧力をかけ、株主の投资利益率を高める活动を强化している。
なぜ今なのか?
コロナウイルスによるパンデミックが収束して以来、いくつかのアジア市场、特に日本と韩国のアクティビスト?ファンドが人员を増やし、新たな事务所を开设した。コロナによる小康状态の间、多くのファンドは资金调达とポートフォリオのリバランスと最适化に注力していた。そして今、ポストコロナの新しい状况下において、润沢な军资金を使って、迅速かつ大规模に资本を戦略的に投入することができるようになったのだ。また、ターゲットにLBO（レバレッジド?バイアウト）をかけるアクティビストの戦术を、低金利による借入コストの低下が后押ししている。S&Pによると、プライベート?エクイティ?ファンドは推定で3兆5000亿ドルを超えるとされる过去に例を见ないレベルのドライパウダー（未投资资金）を抱えており、そのような资本を早急に活用し始める必要性が高まっていることも注目に値する。
さらに、规制当局と东証がコーポレート?ガバナンスを改革し、株主还元を强化するために取った动き (株式持ち合いの解消やポイズンピル防卫策の阻止など) は、日本公司をアクティビストにとってさらに魅力的なターゲットにしているのだ。
典型的なプロフィール
日本ではアクティビスト投资家は「物言う株主」と呼ばれている。香港やシンガポールなどの税率の低い地域に拠点を置き、上场公司に投资するヘッジファンドであることが多い。彼らがターゲットとする公司は、参入障壁が高いものの、整理统合の余地がある市场セグメントである従来型の店舗や流通システムでビジネスを行う公司であることが多い。その多くは、かつて同族経営であったことが多く、创业者一族が少数株式を所有し、経営に影响力を持っている。
アクティビスト投资家の手法
Diligent Market Intelligenceのデータによると、2023年にアクティビスト?キャンペーンの対象となった日本の上场公司は103社である。2024年第一四半期のデータは、6月の日本の年次総会シーズンに向けて、この数字が大幅に増加し、势いを増す可能性が高いことを示している。
通常、アクティビスト?ファンドは公开公司の比较的小さな株式を1%から10%の间で购入する。プライベートな会话や公开キャンペーンを通じて経営阵に圧力をかける。最初の一斉攻撃には、公司の経営阵に公开书简を送り、収益性の改善や株主への资本还元のために取ることができる行动について提案や要求をすることなどが挙げられる。目的は、株価を押し上げ、最终的にはアクティビストを含むすべての投资家の投资収益率を最大化することだ。
その他の一般的な戦术としては、诉讼や株主総会での议决権行使の提案、委任状争夺戦などがある。日本株の発行済み株式の1%以上を半年以上保有している投资家は、株主総会で议案を提案することができる。これは世界的に见ても比较的低い基準だ。この基準は、米国よりもはるかに低い。米国では、最も一般的な委任状行使条项では、少なくとも3年以上3%の株式を保有している株主、または最大20人の株主グループが、最大20%の取缔役を指名することができる。
アクティビスト投资家が标的とする日本公司の典型的な反応は3つある。戦うか、逃げるか、もしくは「无视して彼らがいなくなることを愿う」かだ。戦うよりも対立を避ける方が一般的な反応かもしれない。しかし、别の方法もある。関与し、コミュニケーションを取る。そして、経営阵とアクティビスト投资家の立场があまりにもかけ离れていて、交渉で埋めることができない场合は、より积极的で率直な防卫キャンペーンを开始して反撃する。
エデルマンには、金融関连コミュニケーションを担当する「エデルマン?スミスフィールド」を含め、世界中にスペシャリストのチームがある。ほとんどのアクティビスト投资家には确立されたプレイブックがあり、投资を展开する际にあたっては特定のエリアにフォーカスする倾向にある。経営阵と协力的かつ非公开で活动するタイプや、公然と批判を展开し公の场で争いを仕掛けるタイプなどに分类することができる。最も洗练されたアクティビスト?ファンドは、公司文化や社会规范に基づいて、特定の市场に合わせて戦术を适応させてきた。私たちエデルマンは、潜在的な脆弱性や攻撃の方向性を见极めることにより、公司がアクティビストアプローチの対象となり得るかどうかを判断することができる。また、私たちはアクティビストのキャンペーンプレイブックに精通しており、事前準备のサポートを提供することが可能だ。また、攻撃を受けている场合には、公司の防卫に対するサポートも提供している。
逃げることや、顽なに拒んだりすることは、多くの场合、効果的な选択肢ではなく、逆効果になる可能性をはらんでいる。そうした行动によって、アクティビストはさらに力を得て大胆になり、公司の顽なな态度を批判し、大株主との対话の欠如を强调してしまうことになりうるのだ。また、优良な株主、従业员、顾客、ビジネスパートナーを动揺させることにもなりかねない。また、自分自身や公司の决定を拥护しないということは、失败や弱さを认めたと受け取られることもよくあることだ。経営阵は、アクティビストのキャンペーンを単にレピュテーション（评判）に対する胁威と见なしがちだが、先见の明のある公司リーダーはその先を见ている。彼らは、アクティビスト株主すらも、自分たちの事业戦略を洗练させる机会であり、财务実绩や予测と结び付け、最终的には株主が公司の统合された戦略と财务计画について理解を深めるための重要な机会であると认识しているのだ。
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